算命八字BD交易大爆发 今年总额已超455亿美元！中国创新药能否打开增长新空间

转自：澎湃新闻

算命八字一笔笔BD（business development，业务发展）交易订单让中国创新药又香了起来。

算命八字据记者不完全统计，刚刚(👯)过去的5月，至少6家国内创新药企对外官宣了BD交易订单，大部分是中外药企之间的跨境合作。重磅BD已然成为催化创新药二级市场行情的关键因素。在超60亿美元的大单官宣之后，三生制药5月20日当天大涨32%，三生国健20日和21日收获两个涨停板。许多投资者开始关心，下一笔BD大单花落谁家。

石药集团更是开启了BD交易的“预告”模式，称公司有三项潜在交易处于磋商中，单笔潜在总金额约50亿美元。尽管石药集团强调“潜在交易未必一定会落实”，但5月(🔖)30日，石药集团盘中最高涨超12%，收涨6.3%。

全球来看，BD交易早已存在，买方通常是手握充沛现金流的知名大药企，卖方通常是尚处于临床研究阶段(🌠)的创新药企。近两年，BD卖方越来越多地来自中国创新药企。华福证券5月27日研报显示，2020年至2024年，创新药BD交易总金额从92亿美(👦)元提高到523亿美元，首付款金额从6亿美元提升到41亿美元。2025年初至今，创新药出海交易总金额已达455亿美元，首付款已达到22亿美元，全年(🍭)有望创新高。

算命八字在2025年初的(💔)第43届(📞)J.P.摩根医疗健康大会上，前美国食品药品(🆔)监督管理局（FDA）局长直言：“2024年FDA批准的IND（新药临床试验申请）分子中，超过50%的分子都来自中国。”当下，BD被视为中国创新药崛起的一大标志。与此同时，中国创新药(🤐)也面临下一个拷问：中国创新药的潜力是否只能靠BD衡量？BD之后，未来中国创新药还有哪些增(🤓)长点？

跨国药企为何偏爱中国(🌋)创新药资产？

算命八字自2015年开始，在政策、(🧣)人才、资本等多因素的推动下，中国创新药获得长足发展，在资本市场一度“靠PPT就可以融资”，但这种热度(📇)并未能持续。医药魔方(🎀)数据显示，创新药一级市场报道的融资额从2013年的36亿元增长到了2021年的620亿元，到2022年降到了393亿元，同比下降36%。

医药向来是一个烧钱的行业，业内知名的“双十理论”就指出，做出一个创新药需要十年时间，花费十亿美元。随着“低垂的果实(😒)”越来越少，“双十”的数字或(🥧)还在增长。当资本市场遇冷，叠加经济周期调(🌛)整、(🕷)支付政策等多因素的影响，医药领域也迎来了“寒冬”。尚没有商业化产品的biotech需要持续的资金支持，处于创新转型的传统大药企也需要开辟国际化的新路径，实现自(🔴)我升级。

相比国内创新药企，不少跨国药企已有上百年的历史，部分药企更是手握“销冠”级别的明星品种，但一个残酷的事实是(🤵)，没有谁可以一直躺在过去的成绩单上。以当前“销冠”默沙东的K药为例，其核心专利将于(♓)2028年到期，届时将面临一(🐭)众生物类似药的激烈竞争。类似的还有(🦐)诺和诺德的司美格鲁肽，该药2024年全球收入超过280亿美元，但其专利也将(💿)在2026年到期。

算命八字跨国药企向来舍得在创新研发上砸钱，2024年，全球制(🥊)药巨头研发投入(🖥)TOP10研发投入合计超过1200亿美元。面对寻找业绩新增长点的痛(😳)点，除了自力更生，从0开始自研一款创(😤)新药，“买买买”显然是一个风险更低的方式。有外企(🐍)高管此前在接受记者采访时提到，公司来自外部的研发管(🔚)线占比达60%。

一边是手握在研管线却缺钱的本土创新药企，一边是不缺钱而需要为产品管线注入新血液的跨国药企，两者最终牵手可以说是自然而然。一位医药人士在近期的公开会议上分享了一组数(✂)据：跨国药企外部采购管线来自中国企业的比例逐年上升，2020年为10%，到了2023年达到29%，2024年这一比例达到31%。

站在中国药企视角，国金证券(🐑)研报指出，我国创新药出海方式，主要可归集为三类(😰)：“自主出海”“合作出海”“借船出(🤰)海”。其中自主及合作出海虽然长期收益大，但壁垒高、风险和成本大，而基于我国目前创新药企所处的发展阶段，借船出海自然成为了(⛎)目前最适合中国创新药出海的方式之一(🤵)。与海外成熟（或已上市）的创新药及其体系相比，我国(🐲)创新药(🍓)目前发展正处于成长爆发期、新分子开发不断涌现，为了尽早兑现创新分子价值、分担研发的成本风险，国内创新(🥋)药企更多选择BD方式将分子海外权益授出，而BD本质是IP的交易而非制造端“有形产品”的转移。

为何偏偏看上了中(👮)国创新药资产？答案之一是性价比高。有医药行业分析人士认为，当下，跨国药企也在降本增效，虽然相比biotech不差钱，但买管线也会更加谨慎，更倾向于寻找物美价廉的管线。来自中国的创新药无论(🈳)是数量还是质量都已获得(🚶)关注。在资本寒冬的大背景下，中国创新药估值处于低位，此时确实是外企“扫货”的好时机。

算命八字PD-1/VEGF双抗药物被不少医药人士视为国产创新(😛)药性价比(😢)的代表案例之一。5月20日，三生制药宣布，与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发(🗨)、生(✖)产、商业化(🏙)权利，首付款潜在总金额超60亿美元。有意思(🎈)的是，辉瑞也曾与美国Summit达成临床试验合(🕝)作，共同推进PD-1/VEGF双抗依沃西与辉(🐛)瑞多款抗体偶联药物在多种实体瘤中的联合治疗应用。

依沃西来自中国，由康方生(⏭)物（9926.HK）自主研发，该药因“头对头”击败K药而获得全球(🏣)瞩目。在(🌈)与辉瑞的临床试验合作公布之时，有声音认为，辉瑞可能有意向通过summit买下这款PD-1/VEGF双抗，但最终辉瑞用60多亿美元直接买下了三生制药的同靶点药物。

上述分析人士指出，Summit唯一正在推进的管线就是(🖨)依沃西，业内普遍认为，该公司有可能被某家跨国药企收购。在辉瑞与三生官宣达成合作之时，Summit的市值在200亿美元左右，此时跨国药企买下其手中的双抗授权，可能也需要200亿美元，而直接买另一款来自中国且有还不错临床数(🐏)据的同靶点药物，最高只需要60多亿美元，显然后者更具性价比。

算命八字BD能否(🌁)衡量中国创新药的价值？

虽然中国创新药在BD之下显示出(🔉)蓬勃生机，但质疑的声音也始(🥨)终存在，比如有行业声音认为，BD是“卖青苗”，外企卷走了中国创新药成果。也(👱)有观点认为，某些BD“卖亏了”。

算命八字此前有海外(🕢)药企高管向记者采访时指出，BD是一种市场行为，应该从商业化的角度去判断。对于很多小型(🌠)biotech而言，BD背后是生存问题，只(🌶)有活下来，继续留在创新药的牌桌上，才有机会谈论以后的长远(🚪)发展。也有国内药企高管认为，有些中国创新药企的现(🌈)金流不(🔣)算十分充裕，在谈BD合(⏯)作交易时可能有一些退让，但最终达成交易，一定是双方找(🔰)到了都满意的平衡点。

从最初简单的一款或几款(🕉)产品的权益交易，如今的BD也开始出现新的形态NewCo（New Company）。2024年5月，恒瑞医药公告称，将三款GLP-1类创新药除大中(😤)华区以外的独家权利有偿许可给美国Hercules。这家美国公司向恒瑞医药支付首付款和近期里程碑款总计1.1亿美元，潜在总价值超过60亿美元。与此同时，恒瑞医药还取得Hercules公司19.9%的股权。

简单来说，NewCo就是将公司产(💆)品管线海外权利授予海外新成立的公司，获得一定的股权及资金支持，同时引入海外基金，搭建国际化团队，实现产品出海。甬兴证券2025年4月研报认为，NewCo模式的优势有两大方面，一是相比于传统BD给跨国药企，NewCo可以将更早期的潜力管线实现出海，而无需等待成熟的临床数据，可以借助海外资本，实现研发项目的国际化定价；二是收益模式更加科学、交易(🔳)对象更加多元化，对应BD成功的概(👕)率也更大。预计未来 NewCo 模式仍将是创新药出海的重要模式。

NewCo模式下的(👆)跨境交易依然在持(🌆)续。5月27日，岸迈生物宣布，与Juri Biosciences签(😻)订一项全球许可协议，授予后者用于治疗转移性前列腺癌的靶向KLK2和CD3开发(🦄)的TCE全球(💝)独家权利。岸迈生物有权收取(⚫)高达2.1亿美元的资金，包括首付款，和开发、注册和商业化相关的里程碑付款，以及特许权使用费。据悉，Juri是一家整合专用资本与自有生物技术研发中心的风险投资公司TCG Labs Soleil旗下投资组合公司。虽然官方(🗃)并未披露岸迈生物是否持有Juri股权，但从目前信息来看，Juri确实属于一家NewCo，这笔交易也被视为NewCo模式落地的实例。

算命八字一位国内某药企高管在接受记(😖)者采访时表示，NewCo形式是一个非常好的探索，可以让国内药企把更多的未来价值留在公司内部。在这个过程中，本土药企也可以继续学习和发展，跟着新公司一起慢慢长大，这也是本土药企实现(🌳)国际化战略的途径。

未(📑)来增长点在哪里？

算命八字大大小小的BD交易除了在二级市场掀起波澜，相关成果也开始逐步兑现，并直接体现在相关药企(🤨)的业绩上。2024年，百利天恒（688506）、科伦博泰生物（6990.HK）、和誉医药（2256.HK）等创新药企实现扭亏，核心动力大都是BD交易的确认收入。

算命八字(🏽)类似扭亏(🌘)的还有康方生物(🤣)。2022年，康方生(🔸)物与美国Summit 就依沃西的全球开发达成合(🌻)作，首付款5亿美元，交易潜在最高总(🌅)金额达到50亿美元，刷新了当时中国创新药(👛)授权交易总金额的最高纪录。靠这笔(🔻)交易，康方生物在2023年扭亏。不过，到了2024年康方生物再次扭亏，原因是2024年商业授权收入较2023年的29.23亿元(🌡)大减超过95%。

算命八字如何让BD不再是“一次性交易”，国内药企也开始有不同的探索。复宏汉霖高管此前(🔀)在接受媒体采访时就表示，对于BD交(😓)易来说，只有走过临床研发，最终成功注册上市并取得销售额才能称得上是闭环。对于BD，公司并非单纯追求短期内的大额营收，而是致力于发挥公司在产品开发、注册、生产等环节的累积优势，推动产品在当地市场(☕)落地，从长远看，里程碑和产品上市后的收益能(👩)为公(⏫)司带来(👣)持续的营收。

“一款在研产品被买下权益后，其推进速度受到买方大药企研发优先级、同类产品市场竞争格局等多种因素的影响。对于卖方而言，除了首付款是(🍖)实打实的收入(🐘)，其他里(😥)程碑款项往往需要满足一定的条件才能触发，这导致首付款后(⏰)授权收入存在不稳定和不(🔌)确定性。这也是为什么当下BD首付款金额越高，市场关注度越大。另外，也有不(🔥)少BD最终因为一些原因终止。”某国内药企人士认为，BD收入是创新药企短期内的“输血”，想要长期发展(🚓)，依然要依靠自身“造血”能力，通过创新成果的兑现，支(💨)撑(🎷)业绩的持续(⛹)增(📆)长，才能成为比肩当下跨国药企的创新大药企。

算命八字无论何种(🏂)模式(🚬)的BD，指向的都是中国创新药的出海之路。中国创新药如何在中国这个全球第二大医药健康市场实现“高投入-高回报-高投入”的正向商业循环，也是众多行业人士的期待。

算命八字政策端已经有利好消(🍚)息。2024年7月，国务院常务会议审议通过(💐)《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机(🐉)构考核机制，合力(🏐)助推创新药突破发展。此后，多地在鼓励创新药械发展方面也(🖖)给出了支持政策。

在支付端，2025年1月，国家医保局召开支持创新药发展企业座谈会。会议指出，下一步国家医保局(🎇)将着力完善“1+3+N”多层次保障体系，拓宽创新药支付渠道；探索建立丙类药品目录，引导惠民型商业(♋)健康保险将创新药纳入保障责任。

算命八字编辑：胡晨曦